Těžaři se stávají atraktivní dluhopisovou příležitostí, výnosná může být Jižní Amerika
Těžařské společnosti měly historicky v dluhopisových portfoliích silné zastoupení. V posledních měsících se na dluhopisy z tohoto sektoru s kolegy z J&T znovu díváme, přičemž jsme se zaměřili na Latinskou Ameriku, kde i nadále spatřujeme relativně atraktivní výnos v porovnání s podstoupeným rizikem. Každá těžařská společnost se potýká se specifickým prostředím, což je dáno konkrétní komoditou, geografickou polohou či koncovým využitím. Na specifických případech se pokusím nastínit naše úvahy, samozřejmě je ale neberte jako investiční doporučení.
První společností je brazilský těžař zinku a mědi – Nexa Resources. Nexa v současnosti provozuje tři doly v Peru a dva v Brazílii. Měď v J&T dlouhodobě vnímáme jako surovinu, která hraje velmi důležitou roli v energetickém přechodu. Zinek má naopak zastoupení v investicích do infrastruktury, stavebnictví a automobilovém sektoru. Mezi klady společnosti řadíme silnou pozici na trhu, vertikálně integrované operace těžby a hutnictví, konzervativní finanční metriky a dobrou likvidní pozici. Naopak rizika jsou v koncentraci aktiv a v odvětví, které nemá dobré ESG hodnocení.
Další společností je jeden z největších brazilských producentů oceli – Usinimas. Společnost krom produkce oceli podniká rovněž v těžbě železné rudy. Kromě dvou oceláren a zásob železné rudy vlastní Usiminas také distribuční centra, námořní přístavy a nákladní terminály. Mezi devizy řadíme velmi malé zadlužení (poměr Čistý dluh ku EBITDA = 0,4x), poměrně dlouhý dluhový profil a vertikálně integrovaný byznys. Hrozby vidíme v menší geografické diverzifikaci oproti konkurentům a tlaku ze strany levnějších čínských importů.
VIDEO: Revoluce v kamionové dopravě? Miliardář Vohánka chce změnit trh, svůj projekt přirovnává k Applu.
Posledním jménem na našem seznamu zájmu je Buenaventura, což je největší peruánský těžař drahých kovů. Společnost se zabývá nejen těžbou, ale i zpracováním a průzkumem převážně zlata, stříbra a mědi. Okrajově má expozici také na olovo a zinek. Buenaventura provozuje svůj byznys prostřednictvím stoprocentně vlastněných dolů, a také skrze účast ve společných projektech s jinými těžařskými firmami. Plusy vidíme v příznivém regulatorním rámci pro těžební operace v Peru, diverzifikaci na základní kovy a v dominantním postavením v rámci regionu. Nevýhodou jsou zvýšené investiční náklady a riziko realizace projektů zaměřených na zvýšení produkce.
Domnívám se, že odvětví jako takové nabízí stále prostor k růstu, nicméně je třeba brát v potaz také rizika, která jsou pro těžební sektor typická. Zejména se jedná o volatilitu cen komodit a nadprůměrnou cykličnost odvětví.
